蔚来将正式赴美上市，但是“烧钱”的速度引人堪忧

中国电动车制造商蔚来汽车将于9月12日（北京时间晚间）在纽约证券交易所上市，证券代码“NIO”。这意味着，蔚来汽车将成为继特斯拉之后第二个在美国进行IPO的大型电动汽车制造商。

其首次公开募股发行价定为6.25美元，位于此前公布发行价区间6.25~8.25美元的下限。按此发行价格计算，蔚来汽车的估值约为64亿美元。

值得注意的是，在8月28日蔚来汽车向美国证券交易委员会（SEC）提交了首次公开募股（IPO）招股书的补充文件。根据最新招股书，蔚来汽车最高募集资金15.18亿美元，与之前的招股书中拟筹资18亿美元相比缩水2.82亿美元。尽管它迄今为止交付的汽车数量还不到2000辆，但蔚来汽车正寻求获得64亿至85亿美元的估值。

彭博社指出，这家总部位于上海电动车制造商无疑希望在这场与特斯拉(Tesla)为代表的造车新势力竞争中占据领先地位。但同样的，即便是如今风头无两的特斯拉也面临着资本市场严苛的审查，因为这些新兴车企需要说服投资者，让他们相信自己有能力实现承诺。

不过，在美国金融研究公司Sanford C. Bernstein & Co.驻香港分析师Robin Zhu看来，蔚来被人“看好”的理由是它有潜力成为中国电动汽车的领军企业；而令人“看空”的理由却是，该公司“烧钱”的速度令人担忧，同时它还没有制造出具有变革性的产品。

根据LMC Automotive的数据，特斯拉在中国的业务规模仍然很小，截至今年7月注册的汽车数量还不到1.2万辆。在特斯拉尚未“占领”这片蓝海的同时，中国政府对于电动车领域的补贴也为造车新秀们提供了”沃土“——比如7家尚未实现规模性量产的中国本土电动汽车制造商，已经吸引了超过10亿美元的投资。

“7家在华尚未实现投产的造车新势力已融得的资金”，从上到下分别为蔚来，小鹏汽车，威马汽车，拜腾，奇点汽车，FF以及国能新能源

此外，中国还有几家拥有多年制造生产经验的老牌电动汽车制造商，例如比亚迪以及北汽新能源，但由于他们的产品主攻中低端电动车，因此还没有与像特斯拉这样的公司展开正面对抗。

相比之下，蔚来却试图用主打网联化和性能的产品瞄准高端消费人群，其首款产品EP9跑车在打破纽北纪录以后，蔚来汽车目前正在与代工“伙伴”——江淮汽车加快首款面向大众的SUV车型ES8的量产。

值得注意的是，和大多数“同行”一样，蔚来还没有从相关监管机构获得电动汽车生产牌照，因此它在成立初期找来了安徽江淮汽车为其代工生产电动汽车。

即便如此，蔚来汽车创始人李斌仍“信誓旦旦”地表示将在年底前向客户交付1万辆汽车。但该说法却很快遭到了其“竞争对手”的否定，今年7月，小鹏汽车的董事长何小鹏在社交媒体上指出，那是中国电动汽车初创企业无法实现的一个交付目标，包括他自己的公司也无法实现。

“汽车制造需要多年的技术积累和大量的研发支出，与此同时，良好的供应链管理也是一个关键的竞争优势，”资本管理公司Windsor Capital Management驻上海分析师李波表示，“蔚来没有大规模生产的经验，因此即使后期销量上升，其产能和供应也未必跟得上。”

根据最新招股书，蔚来汽车今年上半年营收695.1万美元(约合人民币4600万元)，其中汽车销售营收671万美元(约合人民币4440万元)。

但蔚来汽车“烧钱”速度远远大于营收。数据显示，蔚来汽车在2016年、2017年的净亏损分别为25.73亿元人民币、50.21亿元人民币。今年上半年，蔚来汽车就亏损了33.25亿元人民币。这意味着蔚来汽车在2018年全年净亏损额可能再创新高。

同时，蔚来汽车最新招股书中进一步透露了ES8的产能和交付情况，截至8月28日，蔚来一共生产出2200辆ES8，已交付1381辆，还有1.5万辆订单待交付。其中有9497份是随时退还的5000元定金的"小定"订单，这也意味着如果后期交付变故，会有大量订单取消。

作为未来新势力造车的“主战场——中国的目标是到2025年实现新能源汽车销量700万辆。据彭博新能源财经(Bloomberg New Energy Finance)于今年5月发布的《全球展望》(global outlook)报告显示，到2040年，全球新车销量的一半以上以及全球汽车销量的三分之一(相当于5.59亿辆汽车)将是电动汽车。

也正是因为这块看似拥有巨大潜力的市场，让电动汽车制造商们获得传统车企难以企及的高估值。

据悉，蔚来汽车的估值即将超过老牌传统车企安徽众泰汽车有限公司。再以小鹏汽车为例，该公司还没有交付一辆车，没有工厂，也没有获得生产许可证。但小鹏汽车表示，它在最近一轮融资中的估值已经达到人民币250亿元(约合37亿美元)。

“造车新势力最大的挑战是生产。”国泰君安证券驻香港分析师Toliver Ma表示，在蔚来汽车上市后，短期内投资者可能会进行“投机性”的增持行为，但随着市场趋于理性，以及该公司未来发布更为透明的营收数据，这种热情最终可能会“冷却”下来。