4. 产业互联网的崛起：传统与新兴产业的动能接续

当前我国经济处于增速换挡期，效率成为传统产业进一步发展的瓶颈，而新兴产业面临流量红利的终结，急需寻找新的市场增长点，于是二者一拍即合，产业互联网就是传统与新兴产业的楔子。传统产业可以利用新兴产业的技术突破效率的瓶颈，提高产品的附加值；新兴产业可以借助传统产业的升级开拓新的市场，产业互联网将成为未来十 年产业发展的主旋律。

4.1. 我国当前企业端数字化进程滞后，效率成为传统产业的发展瓶颈

过去中国经济处于高速发展的阶段，企业面临的是蛋糕不断做大的总盘子，叠加低廉的人力成本，企业遇到的很多问题都可以在发展中解决。企业没有尝到精细化运营的 好处，也没有认识到企业信息化的价值，所以中国企业数字化发展滞后，我们看到 A 股 2B 型信息技术公司超过 300 亿以上的都屈指可数。那么为什么美国市场上会有那么多 2B 类型的巨头呢？因为美国的各项产业都处于成熟阶段，企业在存量市场上争夺蛋糕 必须要对自身的效率进行提高，而信息技术就是非常重要的手段。对于我国而言，这几年中国经济增速换挡，人口红利接近尾声，各个产业开始走向成熟，企业开始面对存量 竞争的状态，这种情况下降本增效、精细化运营是必须的选项。

另外，我国制造业附加值在制造业总产值中占比较低，突出体现了高端制造业的发展不足，需要通过技术的引进、组织机构的变革来生产高附加值的产品，从而获取价值 增量。

4.2. 研发投入力度不足，创新能力仍需加强

企业长期适应粗放型发展，对研发重视不够，产品附加值低。当前国内研发支出的 增长虽然持续提高，但研发支出占 GDP 的比重与发达国家相比仍然偏低。

4.3. 各项资源性成本持续上升，效率提升已刻不容缓

中国制造业人力成本显著上升，已经超过越南和墨西哥等其他发展中国家。中国过 去 10 年（2007-2017）人工成本的复合增长率达到 13%，甚至高于 GDP 的增长，现在 已经超过东南亚和拉丁美洲的一些发展中国家；而另一方面，电力、天然气等资源性成本都在普遍、持续上涨，低端制造业的低成本优势不复存在，如果要在全球产业链中保 持竞争地位，高附加值产品和高效率运营是必须的选择。

4.4. 我国中小企业生命周期短，面临挑战多

我国中小企业的生命周期相对于美国、日本而言更短，中小企业面临的挑战主要包括融资难、行业利润率低、对税收政策敏感等问题，另外我国的营商基础服务较薄弱， 中国企业信用信息覆盖率仅 21.4%。所以需要平台的支持来帮助这些小 b 更好的生存下 来。

4.5. ToC 端流量红利见顶，互联网巨头迫切推动产业互联网发展

4.5.1. C 端流量红利见顶，产业互联网处于发展早期

我国消费互联网属于世界先进水平，多种商业模式是在我国首创，消费互联网数字化程度全球领先，腾讯、阿里作为互联网巨头也已经具备全球前十大公司的市值。但是 当前 2C 端的互联网红利已接近尾声，互联网用户规模已达到 8.29 亿人，连续 5 年都在 个位数增长，而用户时长也已触顶，周使用时长超过 25 小时之后便没有显著增长。

互联网重塑了 C 端的消费习惯，对于人们的衣食住行都产生了重大影响，我国 C 端互联网技术已经走在世界前列。反观互联网技术对于产业端的改造还有很大的空间， 2016 年我国工业传感器渗透率仅约 5%，而美国却有 12%，传感器是工业企业实现在线 化和数据化的基础，既代表工业企业的在线化率，又代表企业与上下游联通的程度，如果没有在线化的数据打通企业内部和上下游，就无法及时对用户的需求进行回应。同样， 中国企业上云率也仅 30%的水平，这些都能反映产业互联网才刚刚起步，还有很长的路 要走。

4.5.2. 中国中小企业自主进行数字化转型能力较弱，需外部力量促进

欧美的产业互联网化主要是由各产业链的优势企业来主导，但在国内，互联网巨头发挥了主要的推动力量。原因在于，中国多数产业整体集中度较低，企业规模较小，自主进行数字化转型的能力相对较弱。而美国各行业经历过较长时间的集中化过程，产业发展成熟，产业内企业规模较大，集中度更高，产业内企业具有深厚的行业积累，又有较高程度的信息化基础，相对于互联网公司而言具备更强的业务优势，所以一般都由产业内的大公司推动产业互联网的发展。因此，中美产业发展阶段的差异给互联网巨头在 中国发展产业互联网创造了更好的机会。

5. 市场空间广阔：1%的效率提高就是万亿级的机会

5.1. 产业互联网实现各行业数字化，预计到 2025 年创造 25 万亿美元经济产值

根据牛津经济研究院的数据，全球数字经济总值在 2016 年达到 11.5 万亿美元，占 总体经济的 15.5%。过去 15 年间，数字经济的增长速度是全球 GDP 增长速度的 2.5 倍。受益于产业互联网的发展，无论是在发达国家还是发展中国家，各行各业融入数字化、智能化进程，使得近些年整体数字化投资的增长大幅快于以往，也快于之前对数字化投 资规模的预判。

5.2. 设备数的量级差异揭示产业互联网的市场空间远大于消费互联网

从潜在空间来看，相比消费互联网，产业互联网的连接终端量级要大得多。根据 《2018 年全球移动市场报告》预估：2018 年底，全球智能手机用户数量达到 33 亿，而 全球互联网网民数量约 40 亿，消费互联网连接终端数量约 73 亿。产业互联网连接的对 象包括人、设备、工厂、软件、产品以及各类生产要素，其潜在连接设备的数量级别远 超消费互联网。根据 Gartner 测算：产业互联网连接的设备数量在 2016/2017/2018/2020 年分别达到 63.8 亿/83.8 亿/112.0 亿/204.2 亿。庞大的设备数量叠加有效的相互连接，产 业互联网的潜在影响空间比消费互联网更大、范围更广。

5.3. 产业互联网面向“供给侧”百万亿级别的市场，1%的效率提升就是万亿 级别的机会

几乎每个行业都会经历一个从传统的、封闭的、线性的供应链，走向开放的、价值 协同网的完整过程，这中间蕴含丰富的商机。

对于绝大多数企业来说，今后 10 年，最难的其实是创造一种产品和服务方式，把 原来离线的用户在线化，产生一个持续的互动，这样才能实时记录用户的反馈，也才能 优化算法、优化服务。谁先完成这个闭环，谁就占据了最大的优势。

今天，大家心目中实力强劲、强大无比的公司，也仅仅是在在线广告、在线零售和在线社交三个方面取得了足够大的进步。绝大部分的经济领域都还是一个个基本空白的竞技场。产业互联网面向的是“供给侧”百万亿级别的市场，哪怕通过连接、数据、技 术提升产业 1%的效率，那就创造了万亿级别的市场。

6. 我国产业互联网发展现状：资源型平台是建设主流，互联网公司深耕产业

6.1. 众多产业已经认识到信息技术投入重要性，越传统产业投入越积极

下图是 2000 年以来我国各行业数字化投入的复合增长率。电信和金融向来以信息 服务为主，是典型的数据密集型产业，其在上世纪 90 年代和 21 世纪上个十年是中国数 字化投入的主要力量，是数字技术的先驱行业。但近年来，我们发现，传统的非数据密集型行业在信息技术方面的投入力度反而开始超过电信和金融，尤其是采矿、农业、房地产和公用事业。这些行业曾经受信息技术改造的程度非常浅，但逐渐认识到效率的重 要性，从而成为推动产业数字化最主要的力量。

因此，越来越多的传统产业开始觉醒，产业互联网在我国的发展已经具备一定的基础。

6.2. 中国热衷于建设资源型平台（S）

中小企业自主进行数字化转型的能力较弱，而侧重资源匹配的平台模式能够帮助中小企业在数字化方面短期见效，获得中小企业青睐，所以中国各类产业链优势企业都热衷于建设平台，通过平台赋能中小企业成为中国一个重要的数字化转型模式。就是我们 之前所讲的 S2b2c 模式。以工业互联网为例，我国具备一定产业影响力的工业互联网平 台数量已经超过 50 个，据 IoT Analytics 统计，目前全球工业互联网平台数量已超过 150 个。

6.3. 中国互联网企业基本选择深耕产业和建立赋能平台之路

中国互联网企业进入产业互联网选择深耕细分领域是符合产业互联网建设规律的， 除了下图中的几个细分领域外，其他众多行业都能见到互联网公司的身影，汽车行业的 大搜车、医药领域的大家中医、家装行业的土巴兔、教育行业的英语流利说、线上零售 的云集等等。在这些本身就比较偏个性化的服务领域他们都采取的是建设平台 S 的思路 来对小 b 进行赋能。

6.4. 中国产业互联网平台与欧美平台的异同

欧美的产业互联网化主要是由各产业链的优势企业来主导，但在国内，互联网巨头发挥了主要的推动力量。原因在于，中国多数产业整体集中度较低，企业规模较小，自主进行数字化转型的能力相对较弱。而美国各行业经历过较长时间的集中化过程，产业发展成熟，产业内企业规模较大，集中度更高，产业内企业具有深厚的行业积累，又有较高程度的信息化基础，相对于互联网公司而言具备更强的业务优势，所以一般都由产 业内的大公司推动产业互联网的发展。

上述背景差异导致国内往往是组建平台，侧重资源匹配，为中小企业赋能，偏应用为主，体现消费互联网思维；而欧美偏重数据和技术，如制造装备数据采集、数据处理 分析工具、工业机理模型、软件开发平台等，以输出能力和共享数据为主。

6.5. 产业互联网开始由单点突破走向上下游延伸

产业互联网是上下游数字化串联的过程，仅靠单点切入难发生质变。早期交易类的 B2B 电商是 2B 端互联网最常见的形态，它能够将产业的供需两端连接起来，减少中间 环节，同时交易带来的用户粘性相对强。

但发展至今，不少 B2B 电商平台，仍然是在中间商之间进行交易撮合，且往往没 有底层互联的数据做支撑，依然无法保证全链条的互联和透明化，服务品质也无法得到 保障，更深一层的原因则在于，平台服务的深度往往决定了它的最终价值（参见 S2b2c 价值模型部分），如果 B2B 电商仅作为交易平台而未能渗入商业纵深，很难避开失败的 命运。

因而，我们看到，不少 B2B 电商平台也在衍生仓储物流、供应链金融等增值服务， 在产业链路上也尽可能向生产端和销售端延伸。

以蔬菜 B2B 电商宋小菜为例。经过四年的发展，宋小菜正逐步转型为综合产业链服务平台。平台从最初在农贸市场收集订单做反向供应链，逐步向上深入到原产地做产地服务、向下扩展农贸市场以外的销售渠道，并在整条产业链路上，衍生出仓储、无车 承运、供应链金融等增值服务，逐渐形成完整的数字化产业链闭环。

7. 产业互联网对部分产业的影响

7.1. 什么样的产业将最先吃到产业互联网红利

产业互联网是以第一二产业和传统服务行业为主，即农业、制造业、家庭服务业、 物流业、餐饮业、零售业等等。而在这其中最能吃到产业互联网红利的行业大致需要具 备以下几个条件：

1）GDP 占比高，但目前产业效率低、数字化程度低、产业链冗长；

2）产品或服务比较差异化，行业参与者小且分散，但基础能力容易提炼，依靠赋 能市场集中度可以提高；

3）通过使用数字化、科技产品、去中间化等手段，或仅提升数字化程度就能带来 大幅度效率提升。

基于以上标准，制造业、物流业、农业、教育、医疗、零售等领域值得最先被关注。

7.2. 传统制造业走向智慧工厂

制造业作为国民经济的支柱，又由于产品和生产线标准化相对高，数字化应用的基 础较好，因而在近两年出现了一个“工业互联网”的风口。

据工业互联网产业联盟测算，2017 年中国工业互联网直接产业规模约为 5700 亿 元，按照 2017 年-2020 年 18%的年平均复合增长率计算，预计 2020 年市场将达到万亿元规模。

无处不在的传感器、嵌入式终端系统、智能控制系统、通信设施形成一个智能网络，使人与人、人与机器、机器与机器以及服务与服务之间能够互联，从而实现生产和管理的高度集成。智慧工厂可以接受用户的个性化定单，智能制造系统一方面把零部件、原材料需求分发给上游的供应商和物流商；另一方面自动排产，下指令给各个工序生产线，生产相对应的产品模块；最后在总装线上进行组装。产品的智能化是另一大特征，给产品赋予数据采集功能，在售后使用环节可以反馈大量的信息给生产商。智慧工厂可以从中挖掘出更丰富的需求信息，提供更全方位的服务，形成从终端到终端的闭环。基于信 息技术实现各企业间的无缝合作以及优化资源整合，实现零库存生产和柔性化生产。

在各路玩家的探索推动下，国内工业互联网领域，在通用平台、垂直行业平台、平 台解决方案、工业细分应用、APP、IAAS、安全等位置，都各自形成了初步的企业生态。同时，也初步探索出了工程机械、能源、电力、机加工、冶金等高价值落地领域，以及 设备资产管理、业务运营优化、产业生态创新三大类工业互联网核心落地场景。

但工业本身是一个场景极其复杂的大领域，国内工业的数字化基础相比发达国家依 然较薄弱，企业普遍介于工业 2.0 和工业 3.0 之间，要想通过工业互联网实现升级， 必须兼具对工业生产、行业 know-how 的深厚理解，以及物联网、大数据、云计算、 AI 等新一代技术的应用能力。这注定是一场长周期的升级探索。

7.3. 物流业实现环节标准化

物流行业有两大特点，一是和商流紧密关联，商流的快速进化对物流提出极高的升级要求；二是物流网在物理世界天然就是网状结构，是对线上网络的直接映射，是最适 合互联互通的大场景。

中国的物流行业目前已经进入到资源成本高（仓储用地、道路 ETC 成本等持续增 加）且利用效率较低、劳动力供给不足的新常态里。

中物联数据显示，在中国物流现有的运力资源中，有 1300 万辆卡车、2000 万卡车 司机，社会运力占比 80%以上，但成本、管理及装载率则是一大痛点。而新零售的发展 对物流行业提出更高的要求，也让物流行业降本增效成为亟待解决的问题。

也正是因此，物流由劳动密集型向技术密集型的转型迫在眉睫，形成了物流产业升 级的新机会。

物流行业信息孤岛状况在逐步改善，产业互联网要求数据的打通，这样从企业物流到物流企业，物流到供应链、价值链，都可以清晰的展现，而车辆的连网使得车辆和订单的相关性可以量化，车上装了多少订单，什么时候送到什么地方，订单的运送，上面的零售平台、零售商有没有关系，零售商的货物到哪里，货物一旦有了消费，在所有的 过程中，全部会被连接起来。

通过产业链数据的打通，就能够识别什么样的环节容易实现“标准化”、SOP（即 “标准作业程序”），这将成为企业胜出的核心成功要素。

7.4. 农业生产减少盲目性，简化渠道，保障食品安全

传统农业产业链存在两大突出问题：一是上游农户分散，机械化程度不高，生产效率低，产品难以标准化；二是供销渠道复杂，产品从农户手中收购后需经多级经销流程 才能到达消费者手中，产品加价高，产品损耗率大，发达国家生鲜平均损耗率仅 5%（这 里生鲜还包括肉类、海鲜等）。

当前永辉、家家悦等生鲜超市逐步构建了产地直采的流通渠道，将多级经销商导致 的一部分效率损失吸收掉，是提高产业链效率的一种手段。然而，我们还看到产业互联 网类型的农业服务商也日渐崛起，如美菜网、宋小菜、彩食鲜、善之农等等。

以 B2B 电商宋小菜为例。经过四年的发展，宋小菜正逐步转型为综合产业链服务 平台。平台从最初是在农贸市场收集订单，从一个区到一个城市甚至再到一个大区合并 订单，将下游的整体需求传递给上游农户和农场，做反向供应链。然后将订单标准化、 结构化，以数据的形式向上渗透农业原产地，安排农户的种植量和种植品种，并向他们 传授农业知识，提供科技支持；后来宋小菜又向下扩展农贸市场以外的销售渠道，并在整条产业链路上，衍生出仓储、承运、供应链金融等增值服务，逐渐形成完整的数字化 产业链闭环。

基于电商平台销售产生的大量下游交易数据，形成县域农业生产需求的大数据，将订单需求反馈到产地，能够有效地减少种植的盲目性，较好地解决让农民头疼的卖难以 及增产不增收等问题，帮助农民化解生产风险，实现增产增收。

数字化产业链体系能够做到分类、标准、可追溯，任一环节出现食品安全问题都能 迅速落实到主体，保障食品安全。

农林牧渔向来是财报雷区，由于经营不规范、存货难以核查，导致难以获得银行贷款，而产业链中大量流转的经营数据是真实发生的，有上下游相互验证，可以作为贷款 的依据，增强整个产业的透明度。

7.5. 银行业会更加“普惠”

信息更加透明，小微企业扩大渗透。智慧生产体系里，物联网技术可以把原来没有数字化的经营活动都全部数字化，然后大数据、云计算等技术可以实现对海量数据的分析；再通过信息流、资金流、物流和外部的高度共享，企业的信息透明度将提升到一个前所未有的高度。不确定性的降低意味着风险的下降，这将破解小微企业融资难的最大瓶颈。银行在产业互联网时代可以系统性地把服务对象下沉到小微企业，成为真正意义 上的“普惠银行”。

8. 相关标的

我们整理了 AH 股相关上市公司，其中腾讯阿里是推动产业互联网的主要互联网巨 头，各自已在自己的优势领域中开展了产业互联网服务；微盟、有赞分别借助小程序平 台逐步在产业互联网体系中进行纵深拓展；拼多多 C2M 模式就是产业互联网在供应链 端的具体体现；云集通过 S2b2c 模式运营电商平台；同时，我们还注意到上海钢联、国 联股份、浙商中拓等开展垂直领域 B2B 服务平台的公司，B2B 交易撮合虽然是最基础 的平台服务，但这类公司随着业务的开展，已经或者将要开展产业链深化的相关服务， 可以作为产业互联网行业研究的参照。